【内容提要】本文通过将贸易品美元定价约束纳入新开放经济宏观经济学（NOEM）理论框架，利用中美季度数据对不同资本市场结构下的两国模型进行参数估计，分析了模型的矩拟合能力与通货膨胀目标冲击的国际传导和福利效应。结果表明，包含噪声预期时的模型参数估计最理想，取消结构参数的对称设定并引入不对称贸易品定价约束，将显著改善模型的矩匹配效果。方差分解表明，通货膨胀目标是影响中美经济波动的重要外部冲击。借助脉冲响应冲击的研究显示，提高目标通货膨胀率虽有利于政策实施国的经济扩张，但导致贸易伙伴产出与消费同时下降，是典型的“以邻为壑”政策。福利分析发现，贸易开放度越高，外汇市场越偏离理性预期，通货膨胀冲击导致的福利损失就越大。