【内容提要】通货膨胀时期投资者不能正确调整公司利润的增长，从而产生“通货膨胀幻觉”，导致无法准确估计公司股票价值。本文认为其内在原因在于通货膨胀本身会降低公司的盈余质量。经验研究结果发现，通货膨胀显著降低了公司的盈余质量，主要机制在于通货膨胀增加了企业采购成本并且降低了年报可读性。分组检验表明，上述现象在机构投资者持股比例较低、非融资融券标的公司、非高科技行业、高通货膨胀期间、收入与成本费用配比程度低、债务比例高及亏损公司中表现更为明显。本研究为通货膨胀幻觉假说提供了更为直接的证据。