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金融科技与商业银行竞争性负债2023-02-18

【内容提要】本文构建纳入利用互联网平台理财的金融科技部门的存款市场竞争模型，结合经验分析探究平台理财的迅速发展如何影响传统商业银行存款规模。结果显示，外部金融科技部门扩张对商业银行存款类负债的影响存在两种互斥效应——部门间替代效应以及存款和平台理财市场的整体财富效应。当商业银行部门内竞争不足时，跨部门替代效应占据主导，外部金融科技发展抑制商业银行存款规模增长。本文基于中国地级市层面数据对理论结果进行的经验检验结果表明，平均意义而言，金融科技发展并不影响商业银行存款规模增长。然而，外部金融科技发展正在显著改变中国地区层面商业银行存款分布和增长趋势，一地商业银行竞争越不充分，当地银行存款增速越低。同时，金融科技发展显著提升当地平台理财之于银行存款的相对规模和相对增速。本文就规范和引导互联网金融行业和平台经济健康有序发展，支持商业银行经营效率提升，深化利率市场化改革，推动区域协同发展等方面提出了相关政策建议。

外国产出波动、通货膨胀与中国菲利普斯曲线的平坦化2023-01-20

【内容提要】根据全球通胀假说，随着经济开放度下降，外国经济对本国通胀的影响逐渐让位于本国经济，这一假说与中国的“双循环”发展格局密切相关。本文首先采用时变参数向量自回归模型间接分析中国的菲利普斯曲线。结果表明，外国产出冲击对本国通胀有正向影响，但这种影响在2010 年后弱化，近年来外国产出与本国通胀出现“脱钩”迹象。反事实分析表明，紧缩性货币政策和输入型通胀不足以解释中国通胀的弱周期性。为解释经验发现，本文构建了一个中等规模的开放经济模型。数值分析表明，本国通胀对外国产出的周期敏感性随着贸易开放度下降而弱化，但本国通胀对本国产出的周期敏感性不会因贸易开放度下降而显著改变。

信息技术、常规任务劳动力与工资极化2023-01-20

【内容提要】以信息技术应用为代表的科技革命取代了大量以常规任务劳动力为主的中等收入群体的就业，进而可能引发工资极化问题。本文基于扩展的工作任务模型从理论层面剖析信息技术是否会引致工资极化，并基于流动人口动态监测数据进行了经验分析。结果发现：信息技术会通过对劳动力的替代作用影响工资，这种替代性对劳动者工资水平产生的负面影响不仅弱化了城市层面信息技术进步对工资带来的提升作用，同时也强化了行业层面信息技术进步对工资带来的负面冲击；该替代性对工资的不利影响在常规任务劳动力群体尤为突出，导致常规任务劳动力工资增速较慢，从而产生工资极化现象。本文的研究为应对信息技术发展带来的工资极化提供了新的理论视角和经验证据。

通胀失踪谜题与菲利普斯曲线有效性研究述评2022-10-07

摘要：2008年金融危机前后，以失业率为代表的实体经济发生了巨大波动，但通胀却保持了相当的稳定，严重挑战了人们长期以来信奉的菲利普斯曲线理论，这一通胀失踪谜题给理解与预测通胀带来了巨大困惑与困难。大量文献对此进行研究，各种观点众说纷纭，遗憾的是，尚没有文章对这些研究进行全面总结。本文对相关研究进行了系统梳理，将当前文献中对通胀失踪谜题的解释归纳为度量因素、通胀预期变化、边际成本波动性变动、菲利普斯曲线扁平化以及货币政策框架转变等五个角度，力图呈现文献争论的脉络与逻辑。在此基础上，本文梳理了关于菲利普斯曲线有效性的争论，结果表明，大多数研究发现菲利普斯曲线依然有效，但有效论者持有四种不同的看法。最后，讨论上述主要结论对未来通胀走势以及货币政策制定的含义，并对现有研究的不足进行评述。

宏观经济环境、风险感知与政策不确定性2022-08-21

【内容提要】经济增速上升会导致投资者低估外部政策风险，产生感知偏差。本文对实物期权理论进行拓展，并利用上市公司季度数据考察宏观经济环境如何影响投资-政策不确定性敏感度。计量分析结果表明，经济增速上升显著弱化了经济政策不确定性对企业固定资产投资的抑制作用，且该效应在内部财务风险大、资产可逆性低和融资约束轻的企业中更强。进一步的机制检验表明，与低经济增速阶段相比，经济政策不确定性与企业政策风险感知水平的正相关关系在高经济增速阶段显著更小，这为风险感知渠道提供了直接证据。本文强调，企业家的风险感知偏差是投资-政策不确定性敏感度在不同经济增长阶段呈现差异化的重要决定因素，因此在经济增速下滑阶段尤其需要保持宏观政策调控的一致性和连续性，从而稳定市场预期，促进固定资产投资。