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零售业开放能否降低消费价格2022-12-26

【内容提要】扩大服务业对外开放是推动形成全面开放新格局的关键所在。中国零售业作为连接生产与消费的重要环节，早在加入世界贸易组织初期就实现了全面外商投资准入。本文借助零售业外商投资渐进开放的外生冲击，利用1997-2005年中国城镇住户调查数据从消费端分析了外资超市进入对当地消费价格的影响。研究结果表明，外资超市进入能显著降低当地食品类价格，且各收入群体均能受益。贸易条件越好、外资超市进入越集中的东部地区受到的影响越大。更进一步，本文发现外资超市进入能降低当地零售类进口商品价格，增加进口商品多样性。此外，我们借鉴前沿方法测算了各地整体消费价格指数，结果表明外资超市进入还能有效降低当地整体消费价格指数。

评级机构信用风险关联对债券发行定价的影响2022-12-26

【内容提要】本文依据2016-2020年信用债发行及债券违约数据，分析信用评级机构涉及违约债券对其评级新券信用利差的影响。研究结果表明：债券投资者对“踩雷”信用评级机构评级的新券要求更多的风险溢价补偿，这种定价作用对声誉较高的信用评级机构更为明显。机制分析发现，高声誉信用评级机构能较好地发挥事前预警功能，减少“超预期”违约。本文排除评级选购和评级迎合的解释，证明弱资质发行人主动匹配“踩雷”信用评级机构与风险定价效应无关，并且信用评级机构声誉受损后没有采取更宽松的评级策略迎合发行人，进一步支持声誉维护的理论预期。本文的研究对加深理解违约外溢效应，防范化解系统性金融风险具有一定参考价值。

美国强化中概股监管的影响效应研究2022-10-07

摘要：美国是中国企业境外上市的重要场所。近年来，美国不断强化涉及中概股的监管政策，包括持续扩大证券交易限制名单、推出并加快实施《外国公司问责法案》、加大对可变利益实体架构企业限制和信息披露要求。上述政策导致多数中概股面临退市压力，跨境资本流动日趋复杂，美国市场为中国企业提供融资的功能下降。与此同时，中概股股价波动加大，对中国香港和中国内地的股市产生了明显的传染效应。在此背景下，中国需要逐步降低敏感行业企业对美国资本市场的依赖度，引导境外上市企业根据国际规则夯实公司治理机制，防范非银金融机构的风险传染效应，加强短期资本流动管理与跨境金融监管的协调。

G20缓债实施受阻的原因探析：新旧债权国竞争抑或国际资本市场约束2022-10-07

摘要：新冠肺炎疫情暴发后，二十国集团（G20）提出暂缓73个最贫困国家双边主权债务本息偿还以帮助其应对次生债务困境；但直至2021年12月G20缓债期结束，仍有超过三分之一的潜在受惠国不接受该框架。为什么最贫困国家会拒绝国际减债？传统解释局限于新旧债权国二分范式。本文提出，除新兴债权国崛起之外，20世纪80年代后南北主权债务关系还有两大结构性变化：减债与国际援助相结合、主权债务证券化。最贫困国家在西方减债援助等推动下已开始通过发行主权债券进行发展融资，此时接受G20缓债可能会触发信用评级下降，对后续发债融资成本甚至国际资本市场准入资格带来负面影响。理解国际资本市场对政府间减债的约束效应，对中国在后疫情时代推动新旧债权国协调，甚至是全球债务治理的结构性变革，具有重要意义。

中国贷款与非洲债务可持续性：现实与前景2022-08-01

摘要：新冠肺炎疫情的冲击再次引发国际社会对非洲债务可持续性的广泛关注。在中非经贸关系不断提升的背景下，部分研究错误地认为中国海外贷款是非洲陷入“债务陷阱”的外部因素。本文通过全面分析现有数据和资料，力图勾勒出中国对非洲贷款的完整图景，并讨论中国对非洲债务问题可能造成的影响。本文发现：贷款规模方面，近年来中国对非洲贷款增长较快，中国成为非洲的重要债权人之一；债权比例方面，中国贷款规模仍低于商业债权人和多边债权机构，且集中于少数国家，对大多数债务困境国家的影响较小；对债务国的影响方面，中国贷款有效缓解了非洲国家的融资压力，为其基础设施建设和经济增长做出了重要贡献；债务处置方面，债务重组是中国贷款机构的主要债务救济措施，债务减免仅限于援助性贷款，并未发现大规模债务减免或资产扣押案例。同时，中国在债务可持续性框架、贷款优惠政策、信息透明度等方面仍与国际多边贷款机构存在差异。随着更多中国贷款进入偿还期，推进中国贷款机构的协调与标准一致性、加强与国际多边机构的合作、增强信息披露的透明度，对于回应国际社会关切、落实“一带一路”倡议、推进中非经贸合作，具有重要的现实意义。