【内容提要】近年来，中国宏观杠杆率的快速上升受到了高度重视，宏观杠杆率的有效控制有利于防范化解重大风险。本文在BIS和CNBS宏观杠杆率数据的基础上，通过整理早期的文献和资料，得到1978－2018年中国居民、企业、政府部门的杠杆率及总体宏观杠杆率。数据表明，中国宏观杠杆率呈现上升趋势。通过将宏观杠杆率分解成微观杠杆率、实际资本产出比、资产相对价格后，发现改革开放以来，伴随着货币化和金融深化进程，微观杠杆率整体呈现上升趋势，是推升宏观杠杆率上升的重要因素。而金融危机后，伴随着储蓄率的上升，实际资本产出比快速上升，加快了宏观杠杆率的上升。未来，在去杠杆政策的推进下，实体经济的微观杠杆率有望得到控制；同时储蓄率的下降也将带来实际资本产出比的稳定；在房地产长效机制和人口等因素的作用下，资产相对价格也可能保持平稳。因此，未来中国宏观杠杆率有望得到有效控制，将呈现小幅回落后长期趋稳的走势。