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外资并购与目标企业生产率：对中国制造业数据的因果评估2018-10-29

外资并购与目标企业生产率：对中国制造业数据的因果评估
【内容提要】本文利用中国1999-2007年微观制造业数据考察了两个问题：（1）被外资并购的内资企业具备哪些禀赋特征？（2）外资并购是否以及如何影响目标企业生产率？研究表明，外资倾向于并购生产率高、规模大、出口密度强的内资企业，即存在典型的“掐尖”现象。利用PSM-DID方法控制可能存在的内生性问题后发现，目标企业生产率在并购后第二年平均提升14%左右，且该生产率效应具有一定的持续性。进一步分析目标企业在生产要素使用、投资融资结构和出口市场等方面的转变显示，生产率增进主要来源于有效资本积累（物化技术）和出口能力改善。
关键词：外资并购 外商直接投资 生产率

外商直接投资的工资溢出和关联效应研究2018-09-12

外商直接投资的工资溢出和关联效应研究
【内容提要】外商直接投资如何影响中国劳动力收入是衡量利用外资绩效的核心，也是评估自由贸易试验区外资管理制度的关键。本文以制造业企业工资为切入点，从行业内工资溢出和行业间工资前后向关联的视角进行研究，通过构建企业工资决定模型，区分了影响企业工资的技术外溢和市场竞争途径。研究发现，外资企业通过两种途径产生的工资溢出和关联效应均显著小于0，其中通过市场竞争途径产生的负向工资效应远高于通过技术外溢途径产生的影响，对上下游企业的工资关联效应是对行业内企业工资溢出效应的数倍；工资溢出和关联效应的大小在一定程度上取决于外资企业的股权结构和投资动机。
关键词：外商直接投资 企业工资 溢出效应 关联效应

成本压力、吸收能力与技术获取型OFDI2018-04-16

【内容提要】本文利用国家发改委核准对外直接投资项目列表，结合企业信息披露构造项目层面数据集，初步识别了中国技术获取型OFDI，并通过理论模型推导、比较静态分析及均衡策略空间模拟发现，发展中国家企业OFDI 决策是技术获取型需求和国内上升成本之间相互作用的结果，同时也与企业对技术的吸收能力有关。进一步的经验研究证实了理论预测，即随着国内平均工资增加，企业OFDI 的可能性显著增加；企业实力和行业利润率对技术获取型OFDI 有显著正向影响；国有力量越小，企业进行技术获取型OFDI 的可能性也越大；当与东道国技术差距较小时，技术差距扩大对OFDI 有促进作用；但当技术差距扩大到一定程度时，由于企业吸收能力降低，该促进作用将减弱。

信息不对称、信息不确定与定向增发中的利润承诺2018-03-30

【内容提要】本文从信息不对称与信息不确定的角度出发，解释了有资产交易的定向增发情况下的利润承诺现象。我们利用2006-2015年中国证券市场中有资产交易的定向增发数据，探讨了信息不对称、信息不确定与定向增发中利润承诺的关系。结果发现：信息不对称会降低定向增发中利润承诺条款的使用概率，但提高了利润承诺实现的概率；而信息不确定会提高定向增发中利润承诺条款的使用概率，但降低了利润承诺实现的概率。在经过内生性等稳健性检验后，结论依然成立。本文结论对买卖双方、投资者以及监管部门具有理论指导和实践启示。

IPO补税：特征、动因与经济后果2018-03-15

【内容提要】本文以2002-2014年在中国沪深A股进行IPO的上市公司为样本，较为系统地考察了IPO公司补税的特征、动因与经济后果。研究发现：近60%的IPO公司在上市前3年存在补税行为，平均补税额约3400万元，补税主要发生在IPO前1-2年。IPO补税的主要动因并非会计处理不当或补缴因现金流紧张引起的欠税，而是盈余管理调节利润所致。IPO补税公司上市后经营业绩和市场表现均更佳，说明导致IPO补税的盈余管理行为更有可能源于业绩释放而非业绩操纵。研究还发现，IPO补税公司上市后财务政策更稳健，成长性更高；这些公司“知错即改”，上市后避税水平更低；机构投资者能够识别补税公司质量。总体而言，中国公司IPO补税较为普遍，但其实质更有可能是“好”公司释放业绩的信号传递和纠错行为，而不是“坏”公司操纵业绩实现上市的税收代价。