美国联邦政府债务：从财政困局到治理危机

作 者：
罗志恒（粤开证券）
晁云霞（粤开证券）
马家进（粤开证券）

摘要：美国联邦政府债务持续快速膨胀，正对美国自身财政可持续性以及全球经济金融稳定构成日益严峻的挑战。本文在传统经济分析框架的基础上，尝试从政治经济学的视角切入，论证美国联邦政府债务问题已从技术性的财政收支失衡，演变为由两党政治极化驱动、深刻威胁货币政策独立性与美元长期信用的治理危机。当前美国联邦政府债务呈现四个典型特征：规模快速扩张、利率高企、期限结构短期化以及对国际资本市场的高度依赖。这些特征使美国财政体系对政治冲击尤为敏感。美国联邦政府的巨额债务是短期冲击、长期结构性矛盾和政治因素共同作用的结果，但两党博弈下的减税与增支循环是激化矛盾、导致债务失控的核心驱动力。展望未来，美债风险已不再是简单的财政可持续性问题，而是短期政治博弈与长期制度侵蚀交织的系统性风险。特朗普政府的政策实践，比如大规模无资金来源的减税、以关税弥补赤字的尝试、对货币政策的公开干预等，集中体现了财政压力如何异化为政治工具，并引发“财政主导”的风险进程。这种治理层面的失能，正通过侵蚀美元信用和动摇货币政策独立性根基，从根本上改变全球对美债风险的认知，对全球经济政治格局产生深远影响。