[内容提要]    本文使用CES 生产函数推导了资本回报率变动的分解公式,发现资本深化、技术进步以及乘数效应是影响资本回报率的主要因素。然后使用1969 ~2008 年的数据计算了美国的资本深化、资本回报率和资本的边际产出弹性,并对美国资本回报率的变动进行了分解和动态分析。结果显示:美国资本回报率的下降幅度小于资本深化的幅度,资本的边际产出弹性为负;资本深化在短期可以提高资本的回报率,长期却有明显的降低作用,且乘数效应放大了这种影响;技术进步则在长期提高资本的回报率。