[内容提要]    本文研究了2007 年12 月至2012 年6 月间欧元区国家主权信用违约掉期(CDS)价格变化的决定性因素,建立基于面板数据的CDS 和债券利差基础模型以及涵盖市场、国家和国际三个层面并加入时间和国家虚拟变量的扩展模型,分析了对CDS 市场产生重要影响的各种因素。总体上国债利差、股票收益率、公司CDS 价格、政府治理债务能力以及波动率指数和欧洲投资信用等级等因素对主权CDS 价格具有决定性影响;没有发现S&P 的主权信用评级与CDS 价格变化之间有必然联系;债务负担的影响作用也只是体现在危机时期。而划分美国金融危机、欧洲债务危机等不同时期及欧洲各国的分组检验结果显示:股票市场变动对债务危机期间主权CDS 价格没有影响;无风险利率、债务负担、投资信用评级等因素对欧洲重债国的作用也不显著;多数欧元国家主权CDS 价格向均衡值的回归速度要快于国债利率,CDS 市场具有价格发现功能。