【内容提要】本文基于DSGE模型的分析框架，首先利用反事实方法比较分析了1992-2015年中国3次经济下行区间冲击来源的异同，然后考察了冲击来源异同的原因。研究表明：（1）前两轮经济下行区间的主要冲击来源为负向偏好冲击；（2）最近一轮经济下行区间的主要冲击为负向全要素生产率冲击，而负向全要素生产率冲击主要来源于“人口红利”渐逝、人力资本增速趋缓以及投资结构失衡等因素。