【内容提要】中国是中间品和消费品的重要进口国，且汇率对二者国内价格的传递传递程度存在差异。本文分析了汇率不完全传递和中间品贸易对货币政策的影响。基准模型中，中间品作为投入要素生产消费品，进口中间品传递程度影响本国中间品产出和消费品价格，进口消费品传递程度影响本国消费品产出和中间品价格。由于本国消费品价格黏性较高，消费品价格波动成为决定福利的重要因素，因此中间品汇率传递程度对政策影响更为显著。此外，敏感性分析发现，货币政策的福利依赖于进口中间品与消费品的汇率传递程度。当中间进口品传递程度低于消费品时，中央银行应钉住本国消费品价格；反之，则应稳定中间品价格。