【内容提要】多年来，中国的M2/GDP持续上升引发了广泛讨论。文献中不乏基于费雪方程式的讨论，而本文强调GDP是增加值的口径，并不等同于货币交易量。具体地，不同产业的单位增加值对应的货币交易量具有系统性差异，作为名义总产出的GDP本身并不是对货币交易量的有效的度量。在此过程中，即便GDP保持不变，产出结构变化也会导致货币需求发生变化。本文利用中国1978-2015年省级面板数据进行了验证，结果显示：二、三产业单位产出对应的货币需求更高，尤其是第三产业的效应更为严重。