人民币汇率变动对企业投资的影响：资产负债表效应再研究

王瑶，张礼卿，王雅琦

内容提要：本文分析表明，本币贬值（升值）对企业投资产生负向（正向）资产负债表效应，且该效应随企业违约可能性和全球流动资金充裕度的变化而变化｡同时，人民币汇率变动通过外部融资和现金持有两个机制影响企业投资｡本文使用中国非金融上市企业的外币债券发行数据构建计量模型进行了经验分析｡此外，人民币汇率变动的资产负债表效应对未持有外债的企业也会产生溢出效应｡本文研究结论表明，中国需要重视评估人民币汇率变动通过跨境资本流动对投资产生的影响｡

关键词：汇率变动，资产负债表效应，企业投资