内容提要：地方债制度改革旨在防范化解重大风险和促进经济高质量发展,同时也改变了资金分配格局,显著影响微观企业经营。本文以2015年全国各地逐步开展的地方政府债务制度改革作为政策冲击,运用多期双重差分法系统检验了地方债制度改革对企业资金配置的影响。研究发现,地方政府债务制度改革显著降低了公司现金持有水平,融资渠道拓宽和银行债权治理加强是两个主要影响机制,该改革也增加了企业现金持有价值。特别地,本文发现地方政府债务制度改革导致企业减少的流动性主要进行了股利支付与投资活动,并抑制非效率投资,说明地方债改革也发挥了优化现金二次配置的作用。此外,地方政府债务制度改革优化企业资金配置策略的作用在小规模企业、金融发展水平较低地区、独立董事占比较低企业以及机构投资者持股比例较低企业中更显著。本文从现金持有视角丰富了地方政府债务影响微观企业机制与后果的研究,结论对进一步深化地方政府债务制度改革和企业资金配置具有重要启示。
关键词：地方政府债务，债权治理，现金持有，现金持有价值