沪深港通交易制度与股票市场韧性

温军, 高鹏飞, 尹华棠, 周晓舟

内容提要：沪深港通交易制度能否提升股票市场韧性已成为防范化解金融风险、统筹开放与安全的关键议题。本文将股票市场韧性具象化为微观层面的股票价格波动率韧性与股票成交量韧性,并考察沪深港通交易制度对二者的影响。研究发现,沪深港通交易制度显著增强了标的证券的波动率韧性和成交量韧性,有效发挥了稳定股价、维持成交量活跃的市场稳定效应。基于因果中介分析的机制检验表明,流动性提升与信息不对称程度下降分别是沪深港通交易制度增强波动率和成交量韧性的重要机制。此外,沪深港通交易制度对股票市场韧性的提升效应在人民币汇率走强、国际股票市场上行以及境内投资者避险情绪较高时更明显。本文基于韧性视角丰富了资本市场开放与股票市场稳定性的相关研究,为推进金融领域制度型开放、增强资本市场韧性及抗风险能力等问题提供了有益参考。