政府回应是否被定价：来自城投债信用利差的证据

潘健平, 王瑶, 周雨萱, 余明桂

摘要：改善政府回应的努力需要很长时间才能显现成效,这种付出即时性与激励长期性之间的矛盾会削弱地方政府持续提升回应能力的积极性。本文基于“领导留言板”海量的公众留言,采用自然语言处理模型来构建政府回应的度量指标,研究资本市场是否能够为改善政府回应提供即时激励。结果发现,改善政府回应能够显著降低城投债的信用利差,这说明地方政府为改善回应所付出的努力能够被资本市场识别并转化为融资成本的下降。机制分析表明,政府回应通过提高地方政府的组织声誉以及形成清廉的制度环境来降低城投债的信用利差。进一步分析发现,在公众投诉政府机关、公众诉求较为复杂的留言样本以及非中央巡视期间、审计监督力度较弱的地区,改善政府回应对城投债信用利差扩大的抑制作用更加明显。本文研究表明资本市场能够为积极回应公众诉求的地方政府提供即时激励,这对于提升政府治理能力具有积极作用。

关键词：政府回应 / 信用利差 / 组织声誉 / 腐败治理