【内容提要】本文对中国11个行业的下行风险进行测度，并采用新发展的非线性平滑转换向量自回归模型考察行业间风险传染的宏观驱动机制，通过构造非对称的风险传染矩阵分析了各行业在风险传染链中的角色。研究发现，下行风险在传染过程中存在显著的非对称性，当经济体的下行压力增大、面临较大的政策不确定性或实施扩张性信贷政策时，各行业间将呈现更为显著的风险传染关系。部分实体经济行业对系统性金融风险有较强的解释力。其中，能源和日常消费品等基础性行业在各体制区间均属于稳定的风险净溢出行业，能够通过产业供应链渠道对其他部门形成显著的风险冲击。此外，部分行业的风险传染角色并非一成不变，风险监控机制需要审时度势地也做出适应性调整。