【内容提要】二元悖论是Rey(2018) 发现的统计现象， 引起学界广泛关注。本文从新的角度解释二元悖论现象的成因，借以分析外围国家央行面临的真实货币政策约束到底是二元悖论还是三元悖论。本文研究发现，二元悖论现象是当央行隐性干预汇率时，特别是同时时存在金融市场风险加速器机制时，三元悖论在国际金融周期中表现出来的统计现象，二元悖论不会像三元悖论那样成为外围国家央行面临的真实货币政策约束。本文在论证央行隐性汇率干预和金融市场风险加速器机制的基础上，将它们纳入遵循三元悖论的新凯恩斯模型，数据模拟显示，在遵循三元悖论的国际金融周期模型中，外围国家央行隐性汇率干预与金融市场风险加速器在效果上相互加强，能够引致明显的二元悖论现象。