【内容提要】本文采用随机波动时变系数向量自回归模型考察中国宏观经济基本面与央行干预，对人民币汇率的市场整体预期和机构个体预期异质性的时变影响。结果表明，中国宏观经济基本面对汇率预期的影响相对有限，而央行干预冲击持续性更长，会显著强化汇率预期。在以外推或适应性预期参与者个体为主导的外汇市场，宏观经济基本面对个体预期异质性的影响不显著。央行干预则通过在市场释放维持汇率稳定的信号，使市场参与者统一形成单边预期，降低了预期异质性。未来中国应进一步增强汇率弹性，降低外汇市场干预，使人民币汇率波动反映更多宏观经济基本面信息。