【内容提要】本文研究债券发行前企业是否机会主义地进行杠杆操纵以临时性地达到“降杠杆”的目标。研究发现，债券发行前企业的资产负债率分布在监管门槛附近出现显著的不连续现象，即企业在发债前有强烈的杠杆操纵动机。具体地，发债企业会通过改变租赁模式、发行永续债、注入土地资产，或通过政府“打欠条”以增加其他应收款等方式进行杠杆操纵。在长期内杠杆操纵会加剧企业未来的信用风险，但企业之所以仍进行杠杆操纵的主要目的是获得短期潜在收益，表现为提高债券发行信用评级，降低债券发行利差。本文从债券发行的视角探索了一个杠杆操纵的新场景，也为企业机会主义行为所引发的监管扭曲效应提供了新的微观证据。