【内容提要】本文研究了中国企业海外债发行的影响因素，揭示了中企海外发债中普遍存在的现金套息交易动机、材料能源类企业的存货套息交易动机以及贸易类企业的应收账款套息交易动机。研究结果拒绝了企业海外债融资的预防动机与套期保值假说，支持了企业发债行为具有套息交易动机。此外，本文还揭示了异质性企业的不同外债融资模式：国内政策冲击会影响企业的海外债发行；受汇率波动影响更大的企业更倾向于进行现金套息交易；与国有企业相比，非国有企业的美元债发行存在更为显著的现金套息交易动机。现金和存货的套息交易导致企业资产负债表扩张，而应收账款套息交易则仅改变外汇风险暴露，不会导致资产负债表扩张。