【内容提要】本文在含有金融摩擦的NK-DSGE模型基础上，通过细致刻画商业银行的资产负债均衡方程，引入央行流动性管理机制，探索了流动性管理工具的传导路径及其在经济处于不同区间时的有效性问题。研究发现：流动性管理工具对经济主体的影响机制和效力在经济处于不同区间时存在显著差异；运用中期借贷便利改变基础货币数量的货币政策操作在经济高增长区间比低增长区间有效，而调整流动性管理工具利率在经济低增长区间比高增长区间更有效；在经济低增长区间，由于企业信贷需求下降导致流动性管理的资产负债表渠道受阻，在运用流动性管理工具改变基础货币数量的同时还应配合调整货币政策工具的“价格”，以提高货币政策有效性。