【内容提要】近几年，越来越多的研究借用对冲来描述小国应对中国快速发展的行为，并将对冲定义为与制衡、跟随并列的第三种策略选择。绝大多数对冲概念因为脱离其金融学本义而缺少降低或规避不确定性风险的含义。在重新界定对冲概念的基础上，作者认为对冲操作本质上是一种风险转移策略，并不能从系统中消除风险。由于国际体系中并不存在类似期货市场中的风险偏好者，小国实施对冲无法把风险转移出去，因而其基本操作是尽可能维持大国平衡以降低选错边的风险。这使对冲演变为一种推迟的跟随战略。实践中，对冲往往表现为小国与两个大国同时开展合作以维持大国平衡，或者以与一个大国的关系水平为标尺来调整与另一个大国的关系。对中国—东盟关系来说，对冲概念有助于理解近年来出现的东盟国家“经济上靠中国、安全上靠美国”现象。同时，东盟国家因为实施对冲操作而选择拒绝大国的“拥抱”，这使中国改善与其政治关系的努力收效甚微。